作者｜画画 百度和小米刚发了 2026 年 Q2 财报。 一个净利润跌68%，一个经调整净利润跌42.6%。 如果只看利润表，两家公司都不太好过。 但真正有意思的是，利润开始下滑以后，它们会拿什么换未来？ 两家公司给出了完全不同的答案。 一、先别急着看利润 百度这次的68%利润跌幅，很吓人。 但拆开利润表以后，会发现事情没有那么简单。 去年同期，百度的投资损益有48.6 亿元；今年只剩1.8 亿元。 少掉的这46 亿元，基本解释了利润表上那条最陡的下跌曲线。 这部分主要来自投资资产的公允价值变化以及汇兑影响。钱并没有从公司账户里凭空消失，更多是过去积累的账面收益发生了回撤。 所以，如果只拿净利润下降68%判断百度的经营状况，很容易把两笔账混在一起。 真正做生意赚的钱，情况没有那么糟。 百度这一季度经营利润约30 亿元，去年同期33 亿元；经营利润率仍然维持在10%左右。 当然，百度的经营确实在承压。 在线营销收入131 亿元，同比下降19%；整体收入同比下降4%；传统业务依然处在收缩过程中。 所以百度的问题不是利润表造假，也不是经营没问题。 更准确的描述是：旧生意在慢慢变小，新生意还没有完全接上。 这才是百度真正需要解决的事情。 小米则完全不同。 它的利润下滑，基本来自经营本身。 第二季度营收1089 亿元，同比下降6.1%；经调整净利润62.2 亿元，同比下降42.6%。 手机业务营收421 亿元，毛利率只有8.5%。 而这一轮最麻烦的变量，是存储。 2026 年一季度，DRAM 合约价季度涨幅达到93%—98%，NAND Flash 涨幅达到55%—60%。存储在手机 BOM 中的成本占比，也从过去约10%—15%快速升到30%以上。 小米受到的冲击尤其明显。 原因也不复杂。小米手机的入门级和中端产品占比较高，这些产品本身的利润空间就有限，成本突然多出来，很难完全消化。 但这里又出现了一个有意思的数字。 小米手机 ASP（平均售价）还在涨。 2025 年第四季度、2026 年第一季度、第二季度，手机 ASP 分别约1176 元、1310 元、1351 元。 价格越来越高，毛利却没有跟着上去。 这说明小米正在经历一个很典型的硬件困境：涨价可以守住收入，却不一定守得住利润。 两个公司的利润都在跌。 但从这里开始，它们面对的是两种完全不同的压力。 百度需要找到新的利润引擎。小米需要找到新的利润结构。 二、百度在换引擎 百度现在最值得看的数字，其实是 AI 收入。 第二季度，百度 AI 业务收入同比增长约25%，占一般性业务收入的比重已经接近一半。 这个数字还算漂亮。 但拆开以后，会发现它既代表希望，也代表压力。 AI 收入占比上升，有两个原因。 一边是 AI 业务自己在增长；另一边，传统业务正在缩小。 传统业务收入同比下降23%，整体收入下降4%。 这意味着，AI 占比越来越高，并不等于百度已经完成了转型。更像是旧引擎正在减速，新引擎刚开始转起来。 问题在于，新引擎目前还没有跑出旧引擎的赚钱效率。 百度过去最舒服的生意，是搜索广告。 流量来了，广告卖出去，边际成本很低。 现在百度越来越多地进入 AI 云、算力基础设施、大模型服务。 这是一门完全不同的生意。 服务器要买，算力要建，数据中心要运营，模型训练要花钱。 这也是为什么百度第二季度毛利率从43.9%下降到39%。 经营利润率还能维持10%，靠的是费用控制；毛利率下降，则更直接地反映了生意结构正在发生变化。 百度现在面对的，其实是一场很艰难的换挡。 旧业务还在贡献现金，但增长空间越来越有限；新业务空间很大，却需要先投入大量资金。 李彦宏当然知道问题在哪里。 财报之后，百度仍然强调要让文心大模型尽快进入基础模型的顶尖行列。 这当然重要。 但更大的问题也摆在这里——模型进入顶尖行列以后，百度靠什么赚钱？ 这才是下一阶段真正需要回答的问题。 因为模型能力最终还是要进入产品。但今天的百度，没有哪一款 Agent 产品堪当大任，都是新瓶装旧酒，这是一个无法短期内补足的硬伤。 三、小米在扛成本 如果说百度是在换引擎，小米现在做的事情更像是给旧引擎加固。 手机依然是小米最大的业务。 但这门生意正在变得越来越难。 全球智能手机市场已经高度成熟，头部品牌之间的差距越来越小。 过去小米最有杀伤力的武器是效率：用更低的价格，提供更高的配置。 问题是，当存储、芯片、屏幕、制造等成本一起上涨以后，性价比模式会遇到一个非常现实的天花板。 你可以涨价。但涨价以后，用户还愿不愿意买？ 你也可以不涨。那成本就只能自己承担。 小米第二季度手机 ASP 已经达到1351 元，但毛利率仍然只有8.5%。 这组数字很说明问题。 小米正在努力把手机往更高价格带推，但品牌向上的过程，需要时间。 于是，大家电开始承担更多任